Dans un discours prononcé lors du symposium économique annuel de la Réserve fédérale à Jackson Hole vendredi matin, Jerome Powell a déclaré que le chemin vers la réduction de l'inflation ne serait ni rapide ni facile, ajoutant que la tâche « exige d'utiliser nos outils avec force pour mieux équilibrer l'offre et la demande« .
Ce faisant, a-t-il dit, il est probable que l'économie et le marché de l'emploi américains s'affaiblissent quelque peu.
« Si des taux d'intérêt plus élevés, une croissance plus lente et des conditions plus souples sur le marché du travail feront baisser l'inflation, ils feront également souffrir les ménages et les entreprises« , a déclaré M. Powell.
« J'interpréterais cela comme une volonté de voir le taux de chômage augmenter un peu pour parvenir à réduire la demande« , a déclaré Rob Haworth, analyste chez U.S. Bank Wealth Management. Un marché du travail plus faible réduit généralement la demande des consommateurs, les ménages conservant leurs liquidités en prévision d'une éventuelle perte d'emploi.
Jerome Powell a également fait preuve d'un plus grand sentiment d'urgence à l'égard de la maîtrise de l'inflation qu'il ne l'avait fait dans ses précédents discours, en qualifiant la stabilité des prix de « fondement de notre économie« .
« Notre responsabilité de garantir la stabilité des prix est inconditionnelle« , a-t-il déclaré.
Bien que Jerome Powell n'ait pas indiqué si les extraordinaires hausses de taux consécutives de 75 points de base chacune seraient répétées lors de la réunion de fixation des taux du mois prochain, il a envoyé le message le plus clair à ce jour, à savoir que la banque centrale s'est engagée sans équivoque à mener une politique plus restrictive afin de maîtriser l'inflation.
« Il augmente définitivement la possibilité de 75 [points]« , a déclaré Jay Hatfield, fondateur et PDG d'Infrastructure Capital Management. « Il l'a clairement laissé entendre« .
Contrairement à l'avertissement de Jerome Powell, la mesure de l'inflation privilégiée par la Fed a montré que la hausse des prix a ralenti en juillet. L'indice des prix des dépenses de consommation publié plus tôt vendredi a augmenté de 6,3 % par rapport à l'année précédente, soit moins que la hausse de 6,8 % en glissement annuel enregistrée en juin.
« Powell et la Fed ont senti qu'ils devaient être faucons« , a déclaré Hatfield. « Même s'ils sont secrètement encouragés par l'inflation, ils ne vont certainement pas le dire« .
Wall Street a réagi négativement au ton du discours, les principaux indices chutant à la perspective d'une période prolongée de taux d'intérêt plus élevés et de la douleur économique associée – un mot que Powell a invoqué deux fois dans son bref discours, faisant référence au ralentissement de la croissance, à la hausse du chômage et à la pression financière que le resserrement de la politique visitera inévitablement sur les foyers et les entreprises américains.
« Ce sont les coûts malheureux de la réduction de l'inflation. Mais un échec dans le rétablissement de la stabilité des prix entraînerait une douleur bien plus grande« , a-t-il déclaré, rappelant les leçons que les responsables ont tirées de l'étude de la lutte de la Fed contre l'inflation élevée dans les années 1970 et 1980.
La question qui reste ouverte est de savoir quelle douleur la Fed sera prête à tolérer lorsqu'elle tentera de réduire l'inflation en augmentant les taux et en détruisant la demande des consommateurs. « Nous devrons voir s'ils ont la force de leur conviction. Si nous continuons à voir l'inflation se modérer davantage, et qu'il y a une certaine faiblesse sur le marché du travail« , a déclaré Drew Matus, stratège en chef des marchés chez MetLife Investment Management.
« Jerome Powell affirme clairement qu'à l'heure actuelle, la lutte contre l'inflation est plus importante que le soutien à la croissance« , a déclaré Jeffrey Roach, économiste en chef chez LPL Financial, dans une note de recherche.
Contrôler l'inflation rapidement est d'une importance capitale car les anticipations d'inflation peuvent devenir une prophétie auto-réalisatrice destructrice. « Plus l'épisode actuel d'inflation élevée se prolonge, plus il y a de chances que les attentes d'une inflation plus élevée s'enracinent« , a déclaré Jerome Powell.
« Nous ne comprenons pas vraiment le processus d'anticipation de l'inflation« , a déclaré Randall Kroszner, ancien gouverneur de la Fed et vice-doyen des programmes exécutifs et professeur d'économie à la Booth School of Business de l'Université de Chicago.
Dans une certaine mesure – bien que non quantifiable – la perception que la Fed aura la force intestinale d'infliger des douleurs à l'économie dans la poursuite de son mandat est aussi importante que la réalité.
« Heureusement, la Fed n'a pas perdu sa crédibilité, et je pense qu'elle continuera à s'appuyer sur cet aspect« , a déclaré M. Kroszner.
