Lorsque l’économie américaine s’est effondrée pendant la crise financière mondiale de 2008, un euro valait environ 1,6 fois le dollar. Aujourd’hui, l’exposition de l’Europe en première ligne à la guerre de la Russie en Ukraine et le retard pris par la Banque centrale européenne dans le relèvement des taux d’intérêt ont conduit l’euro à la parité, c’est-à-dire à un rapport de 1 à 1 avec le dollar. C’est la première fois que l’euro descend à ce niveau depuis 2002.
1. Pourquoi l’euro s’enfonce-t-il ?
C’est l’Europe qui souffre le plus de la guerre, qui a déclenché une crise énergétique et pourrait conduire à une récession potentiellement longue et profonde. Cela place la BCE dans une position difficile — essayant de freiner l’inflation et d’amortir un ralentissement de l’économie — alors qu’elle vise à augmenter les coûts d’emprunt pour la première fois depuis 2011. Dans le même temps, la Réserve fédérale américaine relève ses taux d’intérêt beaucoup plus rapidement que la zone euro, qui compte 19 pays. Les rendements des obligations du Trésor américain sont donc plus élevés que ceux de la dette européenne, ce qui pousse les investisseurs à se tourner vers le dollar et à délaisser l’euro. De plus, le billet vert bénéficie de son statut de valeur refuge, ce qui signifie qu’à mesure que la guerre s’éternise et que les retombées s’aggravent, l’euro continue de glisser.
2. Pourquoi un Euro plus faible est-il un problème ?
Pendant des années, les responsables politiques de nombreux pays ont accueilli favorablement l’affaiblissement des monnaies comme un moyen de stimuler la croissance économique, car il rend leurs exportations plus compétitives. Mais aujourd’hui, alors que l’inflation dans la zone euro est la plus élevée depuis que l’on enregistre de tels chiffres, la faiblesse de la monnaie n’est pas souhaitable car elle évente les gains de prix en rendant les importations plus chères. En juin, les prix à la consommation dans la zone euro ont augmenté de 8,6 % par rapport à l’année précédente. Certains responsables politiques ont souligné qu’un euro plus faible constituait un risque pour l’objectif de la banque centrale de ramener l’inflation à 2 % à moyen terme, bien que la BCE ne cible pas le taux de change. Néanmoins, lorsqu’il est mesuré par rapport à d’autres monnaies, à l’exception du dollar, l’euro semble plus résistant.
3. Le niveau 1:1 est-il important ?
Oui, c’est un seuil psychologique pour le marché. La première fois que l’euro est tombé à la parité avec le dollar, c’était en décembre 2001, même pas un an après sa création. Tout comme aujourd’hui, les analystes avaient alors mis en avant un élargissement de l’écart entre les rendements obligataires allemands et américains et une croissance américaine plus forte. Ce fut une atteinte à la fierté des Européens, qui voyaient dans la monnaie commune un projet politique important et un rival du dollar dominant. Aujourd’hui, l’euro est considéré comme l’une des principales devises du monde pour les transactions et les réserves, même si atteindre la parité reste symbolique.
4. Où est le plancher ?
C’est difficile à dire. Certains analystes ont prédit que la monnaie commune pourrait glisser jusqu’à 90 cents américains si la Russie aggravait la crise en retenant davantage de livraisons de gaz à l’Europe. Depuis le début du mois de juillet, les négociants en options ont parié davantage sur le niveau de 0,95 dollar, 0,9850 dollar pouvant servir de plancher à court terme, selon les données commerciales de la Depository Trust & Clearing Corporation. Les analystes de la Deutsche Bank ont calculé qu’un glissement vers 0,95-0,97 $ correspondrait aux extrêmes historiques des taux de change depuis la fin, en 1971, du système dit de Bretton Woods, qui liait la valeur de nombreuses devises au dollar américain. Néanmoins, ces niveaux pourraient bien être atteints en cas de récession, ont-ils ajouté.
5. Qu’est-ce qui pourrait déclencher un retournement de situation ?
La clé est la réduction de l’écart de taux d’intérêt avec les autres marchés obligataires mondiaux. Au moment où la Fed a augmenté ses taux d’intérêt de 150 points de base en trois mois seulement, la BCE n’avait pas encore bougé, maintenant son taux directeur négatif. Alors que les responsables européens de la fixation des taux ont signalé le début de leur cycle de hausse – y compris une augmentation potentielle de 50 points de base en septembre – des doutes planent sur la durée de ce cycle. Le relèvement des taux est plus difficile pour la BCE que pour les autres banques centrales. En effet, les coûts d’emprunt des pays les plus endettés de la zone euro risquent d’échapper à tout contrôle si les investisseurs commencent à douter de leur capacité à maintenir leur niveau d’endettement. Même l’allusion au fait que les décideurs envisageaient de resserrer leur politique plus rapidement que certains ne le prévoyaient en juin a fait bondir le rendement italien à 10 ans au-dessus de 4 % pour la première fois depuis 2014. Depuis lors, les investisseurs ont été plus ou moins rassurés par les promesses d’un nouvel outil visant à prévenir les pics injustifiés des rendements obligataires. Mais si ce plan déçoit les marchés, ils pourraient commencer à douter du degré de resserrement que la BCE est prête à fournir.
6. S’agit-il d’une crise existentielle pour l’euro ?
Non, bien qu’en dehors de la pression exercée sur sa valeur, la monnaie commune ait été confrontée à des défis en tant que concept dans le passé. Depuis sa création, les opposants ont souligné les difficultés à gérer une union monétaire d’économies disparates. Cela s’est surtout manifesté lors de la crise de la dette souveraine de la zone euro en 2012, lorsque les investisseurs ont commencé à fuir les actifs des pays les plus endettés comme la Grèce, l’Italie et l’Espagne. La montée des politiciens eurosceptiques en Italie et ailleurs a également provoqué des inquiétudes quant à la résilience du bloc. Un moment décisif a eu lieu en juillet 2012, lorsque le président de la BCE, Mario Draghi, s’est engagé à faire « tout ce qu’il faut » pour sauver la monnaie commune. Pourtant, les interventions directes pour soutenir l’euro sur les marchés des changes sont rares, même si les banques centrales sont intervenues en 2006.
7. Qui profite d’un euro plus faible ?
D’une manière générale, la faiblesse de l’euro par rapport au dollar aide les exportateurs européens, car elle rend leurs produits plus compétitifs et accroît leurs bénéfices. Les Amériques représentent plus de 40 % des ventes de 70 grandes entreprises européennes. Elle aide également le tourisme international vers l’Europe, en réduisant le coût de leurs voyages en leur donnant plus de pouvoir d’achat.
